Analyse de risques du Bitcoin

J’ai donc décidé de me livrer à ce petit exercice, étant entendu que : 

– je ne suis pas conseiller financier, ceci n’est donc pas un conseil en investissement ;
– votre situation financière et la mienne sont différentes, vous êtes seul responsable de vos choix ;
– les cotations utilisées le sont à titre indicatif : il y a certainement des risques que j’ai oublié, et d’autres que le lecteur aurait analysé différemment ;

En résumé pour le cas où vous n’auriez pas saisi, si vous cramez toutes vos éconocroques faudra ne vous en prendre qu’à vous même.

Ceci étant dit, étant donné que l’actif (asset) est le BTC, on va faire simple et prendre en considération : 
– le couple menace / vulnérabilité ;
– une évaluation macroscopique de la probabilité sur une échelle de 1 ) 4 (1= très peu probable, moyennement probable, probable, 4= très probable) ;
– une justification de la cotation ;
– une analyse sommaire de l’impact
– des remarques diverses.

Go.

Risque 1 : atteinte de la limite du nombre de BTC

Probabilité : 4

Justification : l’algorithme limite le BTC à un nombre de 21 millions.

Impacts potentiels : 

– pénurie, donc explosion de la demande et du prix du BTC ;
– système à valeur totale finie, alors que les vecteurs de paiement permettent toujours de créer de la monnaie nouvelle depuis les accords de Bretton Wood, de fait la possibilité à moyen / long terme au BTC de servir de moyen de paiement viable est sujette à caution ;

Contre-mesures : revoir l’algorithme global, opération très complexe. Une modification de l’algorithme est quasi impossible sans consensus majoritaire (risque de fragmentation du réseau). Des solutions comme le Lightning Network (couche 2) améliorent la scalabilité sans altérer la masse monétaire. Cela étant, la limite de 21 millions est un mécanisme déflationniste programmé, conçu pour créer une rareté artificielle. Toutefois, la divisibilité du BTC (jusqu’à 8 décimales) permet une liquidité suffisante même avec une capitalisation élevée.

Risque 2 : actif de réserve (inerte) sans valeur faciale

Probabilité : 2 à 3

Justification : comme l’or et les tableaux de maître, le BTC ne vaut rien en soit, son prix n’est que le résultat de la confrontation offre / demande (au contraire d’un actif tel l’immobilier ou les actions dont les prix peuvent être calculés)

Impact : effondrement des cours si la « mode » passe. Depuis l’approbation des ETF, Bitcoin institutionnalisant le statut d’actif, le risque associé à l’effet de mode semble faible.

Risque 3 : faiblesse de l’algorithme de calcul de la chaîne de bloc, qui sera cassé un jour par exemple par le quantique

Probabilité : 4

Justification : aucun algorithme de chiffrement ne tient durablement. L’algorithme ECDSA sera probablement cassé d’ici 10 à 15 ans selon certains experts. 

Impact : très variable, allant de la disparition du BTC si pas de contre-mesure à aucun impact si évolution des algorithmes

Contre-mesures : revoir l’algorithme global, opération très complexe. Le développeur Agustin Cruz propose un hard fork qui forcerait le transfert des tokens vers des nouvelles adresses résistantes aux attaques quantiques. Cette solution radicale fait peser un risque de disparition des BTC existants pour leurs propriétaires qui ne pourront pas migrer vers ces nouvelles adresses (3 à 4 millions de BTC sont bloqués suite à une perte des accès aux Wallets ou dormants). 

Risque 4 : explosion de la consommation électrique dû au minage croissant du BTC

Probabilité : 2 à 4

Justification : du fait de son mode de calcul par la preuve, inhérent au BTC

Impacts : multiples, allant de l’interdiction de minage sur des territoires entiers à aucun impact

Contre-mesure : passer d’une preuve par le calcul à une preuve par état, gros changement dans les algorithmes, opération très complexe, mais faisable à l’instar de la blockchain ETH en 2022 après deux ans de travail diminuant ainsi de 99 % son empreinte énergétique. Actuellement la communauté Bitcoin refuse pour des raisons de sécurité (risque de centralisation) une migration POS. La communauté préfère mettre en avant la transition vers les énergies renouvelables des fermes de minage, ce qui semble être une impasse à ce stade.

Risque 5 : blocages réglementaires

Probabilité : 2 à 4

Justification : système décentralisé qui échappe aux circuits financiers mainstream

Impacts : variables selon les pays, allant du contingentement à certains usages à l’interdiction pure et simple, donc chute des cours

L’UE a adopté MiCA encadrant les cryptomonnaies. Même les actions passées de la SEC anti crypto n’ont jamais été contre le BTC mais contre des altcoins (XRP par exemple).  L’adoption étatique (El Savador) contribue à assurer une sécurité réglementaire. Les annonces par le président Trump d’ajouter le BTC dans la réserve fédérale vont aussi dans un sens rassurant pour le BTC. Ce risque est assez proche du risque 2.

Risque 6 : le BTC passe de mode au profit d’un autre crypto actif

Probabilité : 1, donc faible

Justification : dans la tech, « the winner takes it all » et le BTC était là avant tout le monde

Si on regarde depuis plus de 10 ans, seul le BTC reste le roi incontesté de la crypto. La sécurité et la décentralisation du BTC sont inégalées. A mettre en regard du risque 8 ci-dessous.

Impact : chute des cours

Risque 7 : perte / compromission du Wallet

Probabilité : 2 à 4 selon le mode de détention

Justification : depuis le scandale FTX, on sait que même les crypto-monnaies détenues par des entreprises officielles ne sont pas à l’abri de malversation, aucune garantie des dépôts contrairement aux circuits financiers mainstream. Dans certains cas la détention ressemble au stockage des billets de banque à l’époque du Far West

Contre-mesure : développement d’une offre structurée et contrôlée, en cours depuis l’irruption de Blackrock dans le secteur. Les hardware wallets (Ledger, Trezor) et la multi signature réduisent les risques, mais en créent d’autres, rien n’est gratuit.

Risque 8 : concentration de la gestion du BTC

Probabilité : 2

Justification : contrairement à une idée reçue, la gestion du BTC (codage des plateformes, maintien du code de la chaîne de blocs) est détenu par une poignée d’entreprises toute privées sans aucun régulateur, de fait le BTC est encore plus concentré sur certains aspects que le circuit bancaire mainstream.

Contre-mesure : quasi aucune tant que le secteur n’est pas régulé, et ce secteur n’est justement pas régulé de façon structurelle.

Risque 9 : attaque des 51 %

Probabilité : 2 mais bientôt 1

Impact : perte de confiance dans les plateforme, chute des cours

Justification : une attaque des 51% serait faisable en cas d’accord des plus gros détenteurs de BTC mais cela nécessiterait une mobilisation importante de fonds : pour rappel, la capitalisation du bitcoin est d’environ 1698 Milliards d’euros en 2025.

Risque 10 : problématique de succession

En voilà un dont absolument personne ne parle : même si vous sécurisez vos mots de passe et votre wallet comme un malade, il se passe quoi à votre mort ? Non, parce qu’il est peu probable que votre veuf / veuve soit à même de récupérer les BTC dans pas mal de scénarii pas si improbables que cela, sans même parler du fisc.

Probabilité : 4

Impact : perte de la totalité du capital en cas de succession

Justification : entre sécuriser son wallet pour son propre compte, et assurer sa transmission, deux objectifs totalement antagonistes. Eh oui, les notaires et les banques existent depuis 700 au moins, c’est bien pour une raison.

Si vous en voyez d’autres…

cedric@cartau.net